近日，百亿投资基金景林资产实际掌控人蒋锦志被立案调查，已长年并未在公司经常出现的消息在网上记的沸沸扬扬，也让众多投资者人心惶惶。回应，7月14日，景林资产管理应急公布声明，严斥涉及内容不实。声明称之为，景林已注意到在个别媒体、互联网平台上，有关于公司实际掌控人蒋锦志先生负面信息的文章，涉及文章相当严重不实，因涉嫌毁谤，将启动涉及法律程序，追究责任肇事者的法律责任。此外，为了完全攻陷谣言，今天下午，蒋锦志还特地现身，通过视频连线的方式开会延续客户交流不会。

蒋锦志特地现身辟谣据理解，本次客户交流不会以中期策略观点和产品延续情况居多。主要内容整理如下：一、大家都告诉，景林资产作为投资基金界的常青树，早已正式成立了15年，管理规模也长年平稳在第一梯队。

其坚决的价值投资理念深得市场接纳，业绩堪称几经市场牛熊检验，接下来我们请求蒋总做到个归因分析，哪些事情做到对了，哪些地方还有缺憾?蒋锦志：我们总结了一下，景林的业绩主要来自我们长年坚决的价值投资理念和用于实业的方式对企业基本面展开的深入研究;我们在估值合理和低估值下，长年坚决低仓位，同时我们自由选择了最杰出的公司，我们长年持有人最杰出的公司。荐两个例子解释我们的业绩怎么来?某白酒龙头企业：上市以来市值下跌了137倍，净利润下跌了 129 倍(假设 19 年 22%增长速度)。某互联网龙头企业：上市以来市值下跌了329倍，净利润下跌了217倍(假设 19年22%增长速度)。

我们通过长年持有人这样的优质股票取得了十分杰出的产品业绩。如果说哪些事情做到对了，就是选对了杰出的行业龙头公司并坚决了长年低仓位持有人。我们这个策略怎么来的呢?一是我们长年做到国际市场，有国际市场的经验，在香港、美国都是绩优股估值更高，龙头公司估值比非龙头公司估值显著低很多。二是这个策略有理论依据，我们过去仍然持续跟投资者特别强调 DCF 定价是我们用于的最重要的公司定价方法。

从 DCF 逻辑来看，优质龙头股的确定性就应当有估值溢价，我们很早已看明白这点，这个 DCF 模型就是我们对公司估值的核心依据。从DCF理论回溯，我们很早以前明确提出绩优蓝筹的估值重返，我们在17、18年用 DCF 框架与投资人重复交流确定性溢价的问题。

实践证明，这种策略更加被市场高度接纳。我们在估值高估和合理的情况下，偏向于低仓位长年持有人杰出公司。我们在仓位自由选择时候不会重复考虑到是持有人股票好，还是持有人现金和国债好，我们宁可忍受股价的短期波动。

很多人把风险非常简单定义为股票价格波动性，但确实的风险是本金的永久亏损。过去几年有哪些缺憾呢?我们不是择时者，不有可能在择时上也夸奖，而且择时在全世界范围来看也十分无以。我们不择时，但也不代表我们在大的时机方面不做到自由选择，比如估值太贵了我们也不会售出，在市场混乱、估值相当严重被高估时我们自由选择逆势购入，我们做到长周期和大拐点。

所以我们业绩也不会有波动性，短期波动性是我们的缺憾;但作为一个忠诚的价值投资者，没一个方法是十全十美的。二、景林为什么从正式成立以来就仍然坚决价值投资这个策略，很长一段时间A股市场追赶更好的是做到成长股或趋势投资风格的，景林是如何应付的?蒋锦志：价值投资是众多投资方法的一种，但是价值投资又是生命力最久、在很多市场被检验过的好方法。价值投资的精髓是坚信好企业不会建构超额收益，赚到企业快速增长的钱而不是市场博弈论的钱。景林国内产品 2015 年之后的业绩比较引人注目，而这之前，我们国内产品的展现出虽然平稳但也不是那么引人注目，除了 14 年。

2012-2015 年，A 股市场更好的是在追赶趋势投资机会，更加重视收购重组、板块轮动、题材等市场热点抹黑，这个风格在非常宽一段时间内占有了市场的主流，市场对于基本面杰出的大盘蓝筹股长年高估，而对于擅于展开概念抹黑的公司过度欢迎，可谓了不少神话。在这样的大环境下，景林仍然自由选择了固守自己的投资风格。所以在2012-15年这段时间，景林的业绩虽然平稳，但在同业中展现出并不尤其引人注目。

景林的投资决策都是基于公司未来长周期确定性快速增长而作出的购入决策。因此，在2012-15年的市场，偏爱题材股、偏爱短期受到影响频密快进快出的风格并不合适景林，我们也没参予。景林价值基金的换手率高于行业平均水平，2018 年换手率仅有1倍，2019年截至到昨天换手率只有0.38倍。如果一个基金靠消息或靠题材，周转率会较低。

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